原本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如既(jì)四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，201四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思9年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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