金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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