本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其(qí)实际(jì)存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别为(wèi)18次和(hé)17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能(néng)否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一(yī)成偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧，或是(shì)否极泰来。

　　进入偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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