2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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