申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市蜗牛是不是昆虫类公(gōng)司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利蜗牛是不是昆虫类润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。 <蜗牛是不是昆虫类/p>

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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