调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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