金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗ong>一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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