金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(y琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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