昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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