作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动6千克等于多少斤 6千克是多少磅影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　6千克等于多少斤 6千克是多少磅价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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