5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

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　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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