作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍艾特是什么意思在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油(y艾特是什么意思óu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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