金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强(qiáng)刺激(jī)，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有(y陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ǒu)比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复(fù)到(dào)原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务(wù)业在(zài)回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季(jì)度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提(tí)法要(yào)合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力(lì)和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价下行不(bù)是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落多与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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