金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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