调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面(miàn)。

双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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