财(cái)联(lián)社5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事(shì)件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发CDS（信(xìn)贷违约(yuē)掉(diào)期(qī)）的(de)赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方(fāng)机构、卖(mài)方银(yín)行和做市(shì)商组成的委员会一致(zhì)投票通(tōng)过了上(shàng)述(shù)决议。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投票(piào)的(de)清(qīng)单上。

　　具体来说，提出这个(gè)问题的市场参(cān)与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有(yǒu)同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的年到期的(de)瑞信英镑次(cì)级债作为标准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首先一致裁定，并没有发(fā)生“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次级债的持有(yǒu)人(rén)是相较于AT1债券的优先债权人(rén)。同(tóng)时(shí)在2014年(nián)的文件中，也为(wèi)AT1债(zhài)券定义(yì)了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委员会(huì)没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资金(jīn)做出任何决(jué)定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机(jī)构(gòu)FINMA将近(jìn)170亿美元的(de)瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了大量此类债券(quàn)持(chí)有人的诉讼。一(yī)些投机者也(yě)在市场上(shàng)炒作瑞(ruì)信CDS，押注(zhù)CDDC裁(cái)定此举(jǔ)构成CDS赔(péi)付(fù)。

　　作为金融市场较为常见的(de)金融衍生品(pǐn)，信贷违约(yuē)掉期的作用是在信贷事件（违约、重(zhòng)组、破(pò)产(chǎn)等(děng)）后，CDS的(de)买方(fāng)可以向(xiàng)卖方索赔，索赔的金(jīn)额通常等于(yú)参考资产的面值(zhí)减去违(wéi)约后的(de)市(shì)场价值。各个区域(yù)的信贷衍(yǎn)生(shēng)品决定委员会，负责决定在这个地区是否(fǒu)发生了(le)信(xìn)贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定(dìng)义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集(jí)团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据并未区分优(yōu)先级债(zhài)务和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好也(yě)在(zài)本(běn)周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的(de)最新评(píng)估。在(zài)本周(zhōu)二提交给美国SEC的监管文(wén)件(jiàn)中(zhōng)，瑞(ruì)银表示紧急接手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的损(sǔn)失，其(qí)中有40亿美元为(wèi)潜在(zài)的诉讼(sòng)和罚(fá)款支出(chū)。不过这部分的损(sǔn)失将会(huì)由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意味着收购资(zī)产的价格（30明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的亿瑞郎）远远低于资产的实际(jì)价值。

　　这(zhè)份文件同样(yàng)显示，从去年10月(yuè)开始，瑞银(yín)的(de)战略委员会就(jiù)已经(jīng)开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的(de)决定(dìng)，但最后仍在瑞士(shì)政府的要求下出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳(nà)将在合并交易完成后加入(rù)瑞银集(jí)团的董(dǒng)事会，同时(shí)在(zài)“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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