金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业(yè)能创造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业(yè)可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物(wù)价回(huí)落是因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩(suō)进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到(dào)一(yī)个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物(wù)价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是(shì)居民资(zī)产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩(suō)的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当(dāng)前的(de)物(wù)价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅(fú)度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价(jià)格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮(lún)上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境