调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求(q为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭iú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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