美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来huí)顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来一步确认停止紧缩的(de)态度。

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