昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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