金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又带来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(ch岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得(dé)更(gèng)乐(lè)观一些，不(bù)必担心中国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务(wù)业(yè)能(néng)创造(zào)800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)才(cái)能(néng)够(gòu)逐(zhú)步(bù)消化(huà)之(zhī)前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数(shù)据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持(chí)稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的(de)通岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期(qī)非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍在持续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)的本质是(shì)货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下(xià岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有效需求(qiú)不(bù)足(zú)相关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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