作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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