北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环(huán)比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工(gōng)部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美(měi)国地区银(yín)行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(x清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王íng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的(de)季节(jié)性因素(sù)相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增长提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来(lái)看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增(zēng)人数超(chāo)预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联(lián)储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市(shì)场并不(bù)配(pèi)合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农(nóng)就业(yè)数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系(xì)统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出(chū)一(yī)定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共(gòng)同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思(sī)路，短线则(zé)可(kě)买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(g清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王è)国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了(le)这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(dàn)低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下(xià)半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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