金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīn没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思g)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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