大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zu廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(y廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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