私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、郑业成是否已婚 郑业成是几线演员资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能郑业成是否已婚 郑业成是几线演员力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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