四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变徐海为是谁？(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōn徐海为是谁？g)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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