私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。<谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗/p>

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(huán)节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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