银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xín打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗g)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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