金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(x38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少iào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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