昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(美国管得了比尔盖茨吗kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(美国管得了比尔盖茨吗yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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