文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居(jū)民存(cún)款在连续13个月同(tóng)比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居(jū)民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否(fǒu)顺(shùn)利释放对判断经济和(hé)资(zī)本市(shì)场走势至关(guān)重要。这里(lǐ)我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问(wèn)题(tí)。一是4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减是不是超额(é)储蓄(xù)释放的开始(shǐ)？二是这(zhè)一趋势(shì)能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的(de)回答取决(jué)于存款会受到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般(bān)影响居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配(pèi)收(shōu)入(rù)、消费支出、金融资产相关(guān)收(shōu)支和房地产相(xiāng)关(guān)收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提(tí)前还贷等则会带动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少(shǎo)购房的结(jié)果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并提(tí)前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多增2.1万亿则(zé)是收入修复和理财存(cún)款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配收(shōu)入同(tóng)比增长525元，理财存(cún)续规模相比(bǐ)于(yú)2022年(nián)末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外，受银(yín)行(xíng)办理(lǐ)速度放(fàng)缓等因(yīn)素影响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券）条件早偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落(luò)，即居民(mín)提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购(gòu)房行为(wèi)修复，其对存(cún)款的支撑(chēng)力度减弱(ruò)，一季浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市度(dù)人均消费(fèi)支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因(yīn)为支撑因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的(de)不同(tóng)在于理财(cái)市(shì)场的变化。4月居民存款下滑可(kě)能的(de)原因一是居(jū)民(mín)存(cún)款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因为(wèi)居民收(shōu)入和(hé)消费数(shù)据不足，暂时(shí)无(wú)法判(pàn)断(duàn)消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存(cún)款(kuǎn)回(huí)流理(lǐ)财是(shì)4月(yuè)存款回落的核心原因(yīn)，4月理财(cái)存量规模环(huán)比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财(cái)等资(zī)产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共同(tóng)作(zuò)用(yòng)的结果(guǒ)。受(shòu)益于(yú)债券市(shì)场走(zǒu)强，今年理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财产(chǎn)品(pǐn)单位(wèi)破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时(shí)期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破(pò)净率进(jìn)一(yī)步回落，居民还(hái)在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提(tí)前还(hái)贷规模扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于(yú)3月上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下(xià)降(jiàng)，居民提(tí)前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继续降低(dī)首(shǒu)套(tào)房利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显(xiǎn)示(shì)百城(chéng)首套主流房贷(dài)利(lì)率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是(shì)政策放松后，1、2月份部(bù)分积(jī)压(yā)的还(hái)贷(dài)业(yè)务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市场好转，此前因居民(mín)少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市(shì)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋(qū)势还在(zài)延续(xù)。

　　往后来看，理财市场和提前还(hái)贷在后续几个月里或继续成(chéng)为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均消(xiāo)费(fèi)水平未见明显改善或部分表明当(dāng)下居民(mín)消费意愿依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超(chāo)额储蓄的持有分(fēn)化(huà)且并非主要来自消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转(z浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市huǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不(bù)会成为超储的主要流(liú)向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存在(zài)明显利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为(wèi)或将延续(xù)。从这个角度来(lái)看，主要因为少(shǎo)买房、少(shǎo)投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑(huá)的背景下(xià)或将(jiāng)继续回流到理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融(róng)机构住户存款余(yú)额+4月新(xīn)增来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿(cháng)付的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动超预期，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市