公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo苏州市相城区邮编是多少)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参(c苏州市相城区邮编是多少ān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ苏州市相城区邮编是多少)较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

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