5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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