原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单yìng)当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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