私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jì阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢n)行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(c阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢éng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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