银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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