财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下，中特估银行概(g正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗kàn)金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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