银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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