作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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