银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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