昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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