核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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