四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及202拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语3年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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