财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股东(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打zhí)。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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