近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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