财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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