近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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