近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系600毫升等于多少斤水，800ml是多少水的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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