来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音>

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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